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OMEX金库中 注册黄金量降至历史低位

2015-8-31 11:27:08来源:FX168财经网

摘要:引起关注的报导,指出从COMEX公布的资料中可见,金库中的注册黄金量降至历史低位,只有351519盎司,折算只约10吨左右,因有大量期货合约到期后,要求实物黄金交割。

市场上近来都指美国期金市场COMEX金库的库存出现紧张情况。引起关注的报导,指出从COMEX公布的资料中可见,金库中的注册黄金量降至历史低位,只有351519盎司,折算只约10吨左右,因有大量期货合约到期后,要求实物黄金交割。

这里引申出来的问题是,假若相继有期货合约到期后要求交割,计算之下约2%的好仓这样做,交割量便已有80万盎司,这样的话金库便供不应求,技术上出现挤提或合约上的所谓违约。国际黄金价格随时因此爆升,概念上是无货沽空,最终露出马脚。

要说这个交割问题,首先要先说清楚期货交割的细节。COMEX这个名字并不陌生,作为交易所,自然亦会为客户提供金属仓存的服务。银行及其客户拥有的实物黄金就可以储存在金库中,为合约准备应付交割,存入及提取都方便。

金库中黄金分两类,第一是合格金或称托管金,即是指交易所特许的精炼厂熔铸而成,统一标准每砖100盎司的纯金。这些黄金是以银行或私营名义储存在金库中的,未经注册的合格金是不能用作交割。合格金本身符合交易所的交收标准,亦可能预备在未来某个时候注册。第二是注册金,即可以用作期货交割的黄金,注册金必须是合格金才能注册。

刚才提到的30多万盎司黄金正是注册金,正正是市场上有人担心注册金不足以应对可能极庞大的合约交割。那库存有否持续下跌呢? 倒也没有,按最新资料计,目前注册金已回升至近500000盎司,紧张情况应得以纾缓,不过要说应付整个期金市场的交割,根本不可能,就算计算金库中的合格金在内,目前约680万盎司,都不足以10万张期货交割。

那注册金的数量在过去一段时间又是如何? 回看数据,一直注册金的数量不少,在2003-2013年期间,注册金数量一直在100万盎司之上,高峰期更达500万盎司以上,直至近年都徘徊在200-300万盎司水平。不过在2013年开始,金价由1700美元水平开始下跌,注册金数量开始急跌,由300万盎司大跌至不到100万盎司,跌幅惊人。2014年中,数量则回升至115万盎司左右,不过又展开跌浪,直至近日跌至不足50万盎司水平。

由于在期货黄金市场中,过去几年未平仓合约维持在40万张左右,所以约4000万盎司的票面交易变化不大,以目前计算,市场上所谓黄金覆盖率(Gold Cover Ratios)从高位回落,大约在90左右。这个比率即表示COMEX未平仓合约中的票面交易黄金数量 / COMEX实物黄金的库存,即金库仓存中,每1盎司黄金对应在期金市场上有多少票面合约,一般来说是投资者用来评估市场的热度有多高,比率较低暗示市场不够热。

不过,目前的比率并不是由票面合约过高造成,而是可作交割的实物黄金仓存过少,暗示出实物黄金的供应出现紧张,即使黄金覆盖率回落至90,但背后根本未必有足够黄金支撑,所以金库不够金这个说法不无道理。

结论是,技术上以黄金覆盖率达90水平计算,代表金市都可以有挤提。过去市场上经常提到实金需求这一词,如今看数字上可能更为清楚具体,若要注册金数量回升,相信要产金一方加大实金供应,另一边亦要买方减少交割需求,否则未来一段时间都将会徘徊在低水平。

那这样又代表什么呢? 按道理代表金价会上升吗? 这才是重点。笔者不排除短线的交割情况出现紧张,会导致金价上升,以前还有GOFO黄金远期利率公布时便清楚一点。很简单,裸沽空(无货沽空)的投机者(不是普通散户),面对交割要求时,一是在市场上反手买入对冲,二是可能需要付出溢价买入现货黄金作交收,都可推高金价。不过长线来说,我们清楚影响金价的都是货币政策,利率通胀及地缘政治等等因素。

事实上,2013年注册金一波大跌后,至年底到2014年初时,COMEX金库中的注册金处于低位,不足40万盎司。当时金价徘徊1200美元水平,引发实金需求强劲,交割情况确实出现紧张,当时GOFO出现负数印证了这一点,现货黄金亦出现溢价情况,令金价出现反弹不足为奇。2014年初金价由1200美元水平升了足足近200美元,但心水清的都知道,当时金价另一波主要上升动力是美国遭受严寒天气所影响,经济数据转差,影响市场对美联储退市的预期,加上当时乌克兰俄罗斯局势极度紧张,才导致克里米亚公投时,金价迫近1400美元水平。

所以,因为实物需求紧张而令金价大升,这说法可圈可点。回想一下,黄金本身不是必需品,需求的弹性较高,往往都因为比较下,价格突然下跌太多,引致需求量上升。当2014年初金价回升,注册金的数量亦三倍回升,暗示出需求量又会放缓。

再者,除非囤金阴谋论成立,否则期金市场是不会突然大规模出现交割需求,极大部份的期货参与者属投机者或有对冲需要,只着重最终价格上的差额,以现金交收,碍于储存及资金成本,一般投资者是不会愿意实物交收。

我们只可推论,国际黄金价格在1100-1200美元有实金需求,预计在这些水平金价若急跌,需求量会突发上升,交割量同样上升下,注册金就会下跌,某程度上能成为支持金价的因素,建立目前走势的底部。

不过,作为一个投资者,应要清楚市场不一定反映所有实况,过份反映或反应常常有,市场价值亦可以低于实际价值,反之亦然。即使今天有人说金价生产成本要1200美元,不等于金价就可回升,金融市场的票面交易必定有炒作成份,不一定按着背后实际的故事走。

中国白银投资策略网(www.baiyinjiage.cc):2015年8月31日实时黄金价格播报:据24小时黄金价格走势图显示现在黄金价格报1132.80美元/盎司。

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